事项：公司前三季度营收20亿元，同比延长1.84%，归母净利润6.7亿元，同比延长0.3%，扣非归母净利润6.15亿元，同比降低3.43%；个中Q3季度营收6.86亿元，同比延长4.48%，归母净利润2.32亿元，同比延长4.34%，扣非归母净利润2亿元，同比降低5.63%。

　　收入稳步提拔，新品发卖完毕冲破。2025Q3收入同比延长4.48%，公司持续两个季度收入增速转正，显示功绩延长的稳固性。公司相持“双轮驱动”计谋，以榨菜为核心，正在“榨菜+”和榨菜亲缘品类倾向博得更众冲破。个中榨菜亲缘品类萝卜、海带、肉菜连接三大品类发卖额均冲破切切元，昨年底上市的爆炒系列小菜亲切切切元量级，本年7月推出的老重庆杂酱与肉末豇豆线万元。

　　毛利率短期承压，发卖用度率略有上升餐饮运营。25前三季度和25Q3毛利率区分为53.7%和52.9%，同比+2.74pcts和-3.23pcts。合键因2024Q3低价青菜头带来的本钱盈余消退，迭加买赠促销举动增添所致。用度端，2025Q3公司发卖用度率为18.08%，同比上升0.84pcts，合键来自于墟市扩充和促销用度延长。办理用度率2.81%，同比降低0.32pcts，受益于内部运营效力陆续提拔。餐饮渠道精准成亲，新兴渠道急速延长。本年以还，公司主动切入餐饮渠道，通过精准成亲餐饮场景需求，三季度餐饮板块发卖额已近1亿元，同比延长近40%。正在新渠道拓展上，公司本年设立大客户群交易部，完毕山姆、盒马等大型商超直营协作，抖音等新兴电商平台成为新品扩充焦点阵脚。此次同时告示，因为外部境况改观及与业务对方未能杀青一慰劳睹，公司终止收购味滋美，以为对今朝规划没有宏大影响，来日不废除收购其他调味品公司的不妨。

　　赢余预测与评级：昨年以还公司主动推动鼎新，无论是产物机合的梳理仍旧墟市渠道的斥地，均博得了较好的结果。咱们看好来日公司新品和新渠道对功绩的延长孝敬，预期25年公司完毕交易收入延长2.98%，归母净利润延长2.69%，完毕EPS0.71元，今朝股价对应估值18.36倍，推敲到公司史册估值与来日滋长性，予以23倍倾向估值，倾向价16.33倍，予以“猛烈保举”评级。

　　危险提示：宏观经济苏醒不足预期，餐饮墟市苏醒不足预期，公司新品扩充不足预期，公司新渠道成长不足预期等。